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      “廈門大學會計學科教師與研究生系列Seminar”之五十

      2019-03-13 08:29 265

      為了活躍廈門大學會計學科的學術研究氛圍,激發既有教師與在校研究生的學術研究熱情和積極性,促進教師之間、教師與研究生之間、研究生彼此之間的深入交流、思想碰撞與知識分享,我們組織了由廈門大學會計學科的常任教師、博(碩)士研究生、國際訪問學者等作為報告人的系列Seminar。該Seminar將冠以“廈門大學會計學科教師與研究生系列Seminar”的總標題,從2017年3月14日起,每周周二下午15:00-17:30舉行。該Seminar與已有的“財務、會計Seminar”(主要聘請校外與境外的學者擔任報告人) 相互補充,以期能夠更好地推動廈門大學會計學科的學術發展。

      “廈門大學會計學科教師與研究生系列Seminar”之五十

      題? 目:企業集團內部資本市場與上市公司債務融資——財務公司視角

      報告人:楊理強 博士研究生

      主持人:張國清 教授

      時? 間:2019年3月19日(星期二),15:00-17:30

      點:嘉庚203

      論文摘要內部資本市場(或集團財務公司)在緩解融資約束方面已經得到大多數學者的認可,但目前鮮有文獻從實證角度研究其緩解企業融資約束的機理和運作方式。而我國獨特的集團財務公司制度為分析企業集團內部資本市場影響企業債務融資的方式提供了一個切入點。一方面,集團財務公司作為為企業集團成員單位提供財務管理服務的非銀行金融機構,具有典型內部資本市場特征(王化成等,2011)。另一方面,集團財務公司與成員上市公司關聯交易的披露,使得本文能夠劃分集團財務公司對成員上市公司的影響方式。同時,王化成等(2011)指出,內部資本市場本身并不能直接對企業價值產生影響,起作用的應該是內部資本市場的運作方式和機理,例如關聯交易、資金調撥、相互擔保等?;诖?,本文嘗試通過分析集團財務公司對上市公司債務融資的影響來探討其緩解上市公司融資約束的機理,并以關聯信貸交易為切入點分析其運作方式。研究發現,(1)集團財務公司信貸交易提高成員上市公司借款的便捷性,表現為短期信用借款規模的擴大;(2)集團財務公司信貸交易降低了成員上市公司借款融資成本;(3)由于借款的便捷性和低成本,集團財務公司信貸交易使得成員上市公司的借款總額擴大,其中,主要是短期借款;(4)從現金流視角,集團財務公司信貸交易提高企業借款現金流入,并減少企業對發行債券的現金需求。進一步研究發現,(1)集團財務公司信貸與銀行信貸之間的關系是互補作用,共同影響企業債務融資規模的擴大;(2)集團財務公司通過信貸交易緩解了企業的融資約束,表現為現金-現金流敏感性減弱、信貸緊縮環境下的融資促進、以及資本結構偏離下的融資調整。對于上述結論,本文進行了包括公司固定效應、分組變量、平行趨勢、首次信貸增量、傾向得分配對分析等在內的檢驗,盡可能地消除存在的內生性問題。最后,本文對比現有研究的指標發現,集團財務公司對上市公司債務融資的影響主要來自于是否發生關聯信貸交易,而不是發生其他關聯交易或具備集團財務公司。

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